狮扑体育全国人民代表大会常务委员会：

受国务院委托，现将股票发行登记制度改革工作报告如下，请审议。

以习近平同志为核心的党中央高度重视资本市场改革发展。党的十八届三中全会明确提出推进股票发行登记制度改革。全国人大常委会及时解决登记制改革的法律授权问题，修订《证券法》，为登记制改革提供法律保障。国务院对登记制度改革作出了具体部署，明确了登记制度实施的范围和步骤。中国证监会会同有关方面，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实习近平总书记对资本市场系列重要指示精神，坚持稳中求进工作总基调按照党中央、国务院决策部署。，坚持“建立制度、不干预、零容忍”的方针，坚持“尊重市场、法治、专业、风险、合力”的监管理念，全力以赴推进登记制度改革试点。总的来看，登记制度改革取得突破性进展，

狮扑体育一、登记制度改革试点情况及主要成果

2018年11月5日，习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制的重大决定，标志着注册制改革启动。里程碑。经过8个多月的努力，2019年7月22日，首批科创板上市公司挂牌上市。此后，党中央、国务院决定推进创业板改革试点注册制，将于2020年8月24日正式实施。两年来，证监会坚持市场化和法治化改革方向，把握了尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段的三大原则。在全市场“三步走”注册制改革布局上，板块改革、基础制度改革和证监会自身改革一揽子推进，开辟了新局面全面深化资本市场改革。

（一）探索形成符合我国国情的注册制框架。注册制是比审批制更加市场化的股票发行制度。国际上，注册制一般在成熟市场实行，但没有统一的模式 基本内涵 就是要妥善处理好政府与市场的关系，真正把选择权交给市场，尽量减少不必要的行政干预。证监会初步建立了“一个核心、两个环节、三个市场化安排”的注册制。

狮扑体育“一个核心”是以信息披露为核心，要求发行人充分披露投资者进行价值判断和投资决策所需的信息，确保信息披露真实、准确、完整。将审批制下发行条件中投资者能够判断的事项转化为信息披露要求，完善以招股说明书内容和格式标准为主体的信息披露规则体系，增强针对性，提高信息披露的有效性和可读性。推进市场所有参与者的责任，明确发行人是信息披露的第一责任人，

“两个环节”是指审核和登记分为交易所审核和证监会登记两个环节，各有侧重，相互衔接。交易所审核主要通过向发行人提问、发行人答题等方式进行，督促发行人“解释清楚”，中介机构“查清楚”，让投资者“看清楚”公司是否符合发行条件和清单。和信息披露要求向中国证监会提交审计意见。在注册过程中，中国证监会将对交易所的审计质量、发行情况、信息披露的重要方面等进行检查和监督。同时采用多因素验证、现场督导等多种方式，综合运用现场检查和监督执法，落实信息披露责任，提高信息披露质量。目前，已开展现场监督32次、现场检查5次，对22家违反信息披露规定的发行人和中介机构、46名相关责任人采取监管措施。信息披露存在严重问题的三家公司要么不予登记，要么发行人主动撤回登记申请。开展现场监督32次、现场检查5次，对22家违反信息披露规定的发行人和中介机构、46名相关责任人采取监管措施。信息披露存在严重问题的三家公司要么不予登记，要么发行人主动撤回登记申请。开展现场监督32次、现场检查5次，对22家违反信息披露规定的发行人和中介机构、46名相关责任人采取监管措施。信息披露存在严重问题的三家公司要么不予登记，要么发行人主动撤回登记申请。

狮扑体育“三个市场化安排”：一是建立多元化、包容性的发行上市条件。综合考虑预计市值、营收、净利润、研发投入、现金流等因素，制定多套上市标准。公司不要求上市前盈利，允许特殊股权结构的公司和红筹公司上市。目前，14家未盈利公司、1家特殊股权结构公司、2家红筹公司已在科创板上市。二是建立市场化的IPO承销机制。新股发行价格和发行规模无行政限制，以机构投资者为询价、定价、和配售，价格真正由市场供求决定。科创板发行市盈率中位数为48倍，第一批创业板上市公司市盈率中位数为38倍，基本与市场一致期望。三是构建公开、透明、可预期的审核登记机制。证券交易所成立上市委员会，实行合议制。评审登记全过程在线，电子痕迹，标准、程序、内容、过程、结果公开。每个环节都有明确的时间限制。审评登记效率显着提高。

证监会党委高度重视在审查登记过程中防范腐败风险。证监会纪检监察组派工作组到交易所开展现场督查，突出重点，加大督查力度。强化交易所党委主体责任，交易所纪委派现场督导组到上市审核中心开展嵌入式督导，切实加强对关键环节和关键人员的监管，严防利益转移等违法违纪行为。

并得到市场的高度认可。企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。资产+2年投资经验”投资者门槛，制定科创属性评价指引，明确符合科创属性定位和要求的企业在科创板上市。研发投入占营业收入的比例、研发人员占公司总人数的比例、平均发明专利数均高于其他细分市场。

创业板改革后，顺应了更多依靠创新、创造、创造发展的大趋势，定位于主要服务成长中的创新创业企业，支持传统产业与新兴产业的深度融合。新技术、新产业、新业态、新模式。创业板作为股票板块，充分借鉴科创板的经验，在部分制度上进行了差异化设计和过渡安排。在投资者适当性要求方面，对新账户投资者设置“10万元资产+2年投资经验”的门槛，现有账户投资者在签署新的风险披露函后可继续交易创业板股票。为突出行业特点，对申报企业实行负面清单管理。从创业板改革后新申报的企业来看，多数企业在细分行业中处于领先地位，增长预期良好。

科创板与创业板市场基本处于同一市场水平。我们在两个板块的制度设计上保持整体平衡，坚持错位发展，突出各自特色，推动形成重点不同、相辅相成的适度竞争格局。两板块改革实施以来，上市资源充足，流动性明显超过其他板块。资本市场服务科技创新和实体经济的能力显着提升。截至9月15日，科创板上市公司已达173家，IPO融资总额2607亿元，占同期A股IPO融资额的51%，总市值2.8万亿元；已有24家注册公司发行上市公司，IPO融资总额达224亿元。

引入盘中临时停牌、有效价格申报区间等机制，发挥平缓市场波动的作用。从实际运行情况看，前5个交易日的价格博弈比较充足，二级市场定价效率明显提升。

退市制度方面，针对长期存在的退市难、退市速度慢等问题，科创板、创业板优化退市标准，以金融相结合的方式替代单一的连续亏损退市指标。指标，并增加了市值并持续低位。指定标准的交易退市指标。简化退市程序，取消暂停上市和恢复上市，符合退市条件的直接终止上市，提高了退市效率。

在上市公司持续监管方面，科创板、创业板实行再融资登记制度，建立小额快速融资制度。并购重组由证券交易所审核，涉及股票发行的，实行注册制，解除重组上市创业板限制。允许上市公司分拆子公司中国石油上市引起新股发行制度改革，在科创板和创业板挂牌。根据创新创业企业特点，实行更加灵活的股权激励机制，大幅放宽激励对象、规模和价格限制。

在强化中介机构职责方面，细化中介机构执业要求，建立执业质量评价机制，保荐人资格与新股信息披露质量挂钩，持续督导期限适当扩大对保荐机构的监督。试行保荐机构“跟投”制度，加强保荐业务内控机制建设，提高对诚信从业人员的要求。丰富监管措施种类，扩大人员问责范围，加大处罚力度。

分两批废止18项规范性文件，对13项法规、29项规范性文件进行“打包”修订。项目数量减少到18项。针对市场反映集中的问题，开展了为期三个月的专项整治活动。

证监会坚持以“零容忍”的态度打击金融诈骗、欺诈发行等违法证券活动。2019年以来，共查处金融诈骗、欺诈发行等信息泄露违法案件176件，作出行政处罚决定99件，作出市场禁入决定15件，移送公安机关涉嫌犯罪案件和线索33件。一批重大案件。坚持一案双查，严肃追究中介机构违法责任，立案查处中介机构违法案件29起。完善监管框架，理顺监管权责，设立科技监管局，推动科技与业务深度融合中国石油上市引起新股发行制度改革，从体制机制上加强事中事后监管。坚持少管好管，聚焦重点业务、重点机构和重要风险点，实施分类监管，提高监管效率。

科创板成立并试点注册制实施后，全国人大常委会加快了证券法的修改进程。修订于2019年12月完成，自2020年3月1日起生效，与授权决定无缝衔接。新《证券法》建立证券发行登记制度，引入证券集体。诉讼制度大大增加了违法违规成本，为登记制度的全面推行提供了坚实保障。与此同时中国石油上市引起新股发行制度改革，刑法的修改也在加快，对诈骗发行、发 信息泄露和欺诈，以及提供虚假证明文件的中介机构，将明显更加严厉。提升。最高人民法院围绕科创板、创业板改革实施集中管辖相关案件，出台专项司法保障意见；发布证券纠纷代表人诉讼司法解释，解决证券集体诉讼具有中国特色的司法实践。最高人民检察院、公安部、司法部也对法治建设给予了大力支持。s法院围绕科创板、创业板改革实施相关案件集中管辖，出台专项司法保障意见；发布证券纠纷代表人诉讼司法解释，解决证券集体诉讼具有中国特色的司法实践。最高人民检察院、公安部、司法部也对法治建设给予了大力支持。s法院围绕科创板、创业板改革实施相关案件集中管辖，出台专项司法保障意见；发布证券纠纷代表人诉讼司法解释，解决证券集体诉讼具有中国特色的司法实践。最高人民检察院、公安部、司法部也对法治建设给予了大力支持。解决了中国特色证券集体诉讼的司法实践。最高人民检察院、公安部、司法部也对法治建设给予了大力支持。解决了中国特色证券集体诉讼的司法实践。最高人民检察院、公安部、司法部也对法治建设给予了大力支持。

在注册制试点过程中，各方密切沟通，加强协调，形成改革合力。人民银行、银保监会、外汇管理局在保持流动性合理充裕、促进中长期资金入市、便利跨境通行等方面给予大力支持。投融资，营造良好的货币金融环境。国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、财政部、商务部、国家税务总局等部委积极推动解决失信联合惩戒、科技创新属性评价、红筹企业政策、税收等问题。中宣部、中央网信办在新闻宣传和舆论引导方面做了大量工作，为试点登记制度营造了良好的舆论环境。上海、广东、深圳等地党委、政府也从多方面给予支持和帮助。中宣部、中央网信办在新闻宣传和舆论引导方面做了大量工作，为试点登记制度营造了良好的舆论环境。上海、广东、深圳等地党委、政府也从多方面给予支持和帮助。中宣部、中央网信办在新闻宣传和舆论引导方面做了大量工作，为试点登记制度营造了良好的舆论环境。上海、广东、深圳等地党委、政府也从多方面给予支持和帮助。

经过两年努力，注册制试点从增量市场向股票市场不断深化，各领域、各环节改革有序推进，我国资本市场正在发生深刻的结构性变化。一是促进科技创新领域要素资源集聚，畅通科技、资本、实体经济高水平流通，促进经济高质量发展。以集成电路产业为例中国石油上市引起新股发行制度改革，科创板推出后，已有24家相关公司上市，IPO融资850亿元，累计研发投入122亿元。2020年上半年，相关公司在新冠肺炎疫情影响下逆势快速发展，营业收入同比增长21%，较三者平均增速提升8.2个百分点上市前几年。二是发行人和中介机构责任得到夯实，信息披露质量初步得到市场验证。试点注册制以来，上市后被发现违反信息披露规定的企业数量明显减少。三是促进上市公司优胜劣汰，市场生态明显改善。2019年以来，共有24家公司被迫退市，是前六年总数的两倍。价值投资和长期投资的理念越来越流行，投资行为更加理性，资本市场的顽症也逐渐得到解决。四是凝聚改革共识，增强市场各方获得感。证监会加强顶层设计，制定了《全面深化资本市场改革总体方案》，明确了12个方面的改革任务，正在有序实施。五是激发市场活力，促进市场平稳健康发展。2019年以来，面对多重不利因素，A股市场总体保持稳定，韧性增强。

二、注册制改革面临的挑战

我们清醒地看到，当前的注册制改革只是一个良好的开端，制度安排还没有经过完整的市场循环和监管闭环的考验。有些制度还需要不断完善和优化，各种新情况、新问题可能会逐渐出现。还要看到，解决资本市场长期积累的深层次矛盾需要综合施策，不是一蹴而就的。

主要挑战：一是有效市场约束的形成需要一个渐进的过程。我国资本市场发展还不够，“卖方市场”特征明显，加之长线投资者不发达，中介机构的定价和风控能力还比较薄弱。一系列更加市场化的制度安排需要各市场主体逐步调整，短期内难以实现市场主体之间的充分博弈和相互制衡。二是有效保护投资者合法权益还存在不少困难。目前，对欺诈发行、信息泄露、欺诈等犯罪行为的处罚，提供虚假证明文件的中介机构相对较轻，上市公司控股股东、实际控制人“掏空”上市公司中国石油上市引起新股发行制度改革，损害中小股东权益的公司法缺失。有效限制。新证券法规定的证券民事赔偿制度要真正落实，还有很多工作要做。三是市场环境面临较大不确定性。当前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界经济持续低迷，地缘政治和贸易冲突加剧，产业链和供应链面临重组，国际金融市场脆弱性上升，国内经济金融形势依然复杂严峻，我国资本市场保持稳定。带来压力。

所以，在我国这样的新兴市场实行注册制不能太理想化，也不能操之过急。我们将保持改革决心，坚持底线思维，充分估计和有效防范改革可能面临的各种风险，积极稳妥实施登记制度改革。

三、下一步改革思考与建议

注册制改革对资本市场的整体发展具有重要意义。科创板和创业板试点后，在全市场实行注册制的条件逐步具备。证监会将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，在国务院财委统一指挥协调下，深入总结试点经验，研究新情况，解决新问题。及时发现问题，适时全面推进登记制度改革，着力完善资本市场功能。，努力打造规范、透明、

(一）不断完善科创板、创业板注册制试点安排。重点完善信息披露制度，推动信息披露更加简洁明了、通俗易懂进一步压实发行人和中介机构职责，强化审计问题专业查询，优化发行审核与注册衔接机制，促进科创板与创业板协同发展。

（二）稳步推进主板（中小板）和新三板注册制改革。充分考虑主板（中小板）特点，制定注册制实施方案，按照注册制要求，完善新三板公开发行转让制度。 开展新三板上市公司向科创板转让试点以及科创板和创业板。

（三）系统推进基础制度改革。总的考虑是坚持总体设计，突出重点，以问题为导向，弥补制度短板，推动创新重点制度，增强制度的稳定性、平衡性和协同性，加快建立更加成熟完善的资本市场基础制度体系。

（四）加强上市公司持续监管。证监会将有效控制市场准入和退出，优化增量，调整存量，促进上市公司优胜劣汰。完善公司治理规则体系，聚焦控股股东、实际控制人等“关键少数”，督促上市公司规范经营。聚焦问题公司和高风险公司，加快市场出清速度。调动各方力量，提高上市公司质量上市公司。

（五）加快证监会自身改革。登记制度改革是涉及监管理念、监管体制和监管方式的深刻变革。证监会将摒弃行政审批思维加强对重大问题的前瞻性研究和政策设计，加强对交易所和派出机构的指导、协调和监督，加大监管资源整合力度，提高整体监管效率强化责任清单制度，加强科技监管能力建设，培育“忠诚、专业、务实”的监管队伍。

（六）建立健全打击资本市场犯罪的体制机制。推动成立部际协调小组，加强行政执法、民事追偿、刑事处罚的衔接协调，启动证券集体诉讼，聚焦个案，发挥示范震慑作用 完善证券投资者赔偿机制 加强典型案例宣传，用案例传递对市场“零容忍”，取信于市场。

狮扑体育主席、副主席、秘书长和各位委员，衷心感谢全国人大常委会长期以来对资本市场改革发展的关心和支持。中国证监会将更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围。在全国人大、全国人大常委会的监督和支持下，认真贯彻落实本次会议审议意见，提高政治站位，主动作为，扎实推进。推进注册制改革，不断巩固资本市场总体向好的发展态势，